国金证券点评7月政治局集会:短期钱币难更紧 中期构建“双循环”

2020-08-17 09:19:00

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  焦点观点:7月30日,中共中央政治局召开集会,决定本年10月在北京召开第十九届五中全会,并分析研究当前经济形势、部署下半年经济事情。本次政治局集会的主要内容之一是确定了五中全会的召开时间,并明确主要议程为“十四五”规划和2035年远景目标(预计将对未来15年的体制革新、结构调解和远景目标做出规划)。经济恢复偏向确定,短期形势依然庞大,中长期注意“表里双循环”建设。财政钱币政策协调落实,扩大总需求。再次夸大“房住不炒”。防控常态化疫情、扩大海内需求、加速“新基建”、推进资本市场基础制度建设等也是下半年经济事情的重点。整体集会基调基本切合市场预期,有助于消除有关钱币政策“是否进一步收紧”的分歧。

  风险提示:政策落地效果不及预期;钱币和财政政策的宽松力度不及预期;疫情再度出现超预期的加重。

  主要结论

  7月30日,中共中央政治局召开集会,决定本年10月在北京召开第十九届五中全会,并分析研究当前经济形势、部署下半年经济事情。

   “十四五”规划提上议程。本次政治局集会的主要内容之一是确定了五中全会的召开时间,并明确主要议程为“十四五”规划和2035年远景目标(预计将对未来15年的体制革新、结构调解和远景目标做出规划)。

   经济恢复偏向确定,短期形势依然庞大,中长期注意“表里双循环”建设。详细来看,集会认为,“经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期”;同时,“当前经济形势仍然庞大严肃,不稳定性不确定性较大,我们遇到的许多问题是中长期的,必须从长期战的角度加以熟悉,加速形成以海内大循环为主体、海内国际双循环相互促进的新发展格式”。

   财政钱币政策协调落实,扩大总需求。“财政政策要越发积极有为、注意实效”,“钱币政策要越发机动适度、精准导向”。从财政政策来看,夸大“保障重大项目建设资金”,预计基建仍将维持较高增速,我们预测整年基建投资增速有望到达13%以上(广义口径)。从钱币政策来看,仍将保持相对宽松的总基调,“推动综合融资成本明显降落”,预计MLF利率仍有进一步下调可能,存款准备金率也存在下调可能,但资金流向的羁系可能越发严酷,防止“资金空转”,“引导融资重点流向制造业、中小微企业”。同时,夸大财政政策与钱币政策的协调,预计钱币将配合财政发力、扩大总需求。

   再次夸大“房住不炒”。前期,随着海内经济形势逐步恢复正常化,房地产市场买卖业务明显升温,个体热门都会明显升温,房价上涨较快。为了防止房价上涨的溢出效应,集会再次夸大“坚持房住不炒”,发出房地产“严调控”的信号,稳定市场预期。当前房地产政策将更多着眼于供应端,通过稳定房地产投资来实现稳就业、稳增长。

   防控常态化疫情、扩大海内需求、加速“新基建”、推进资本市场基础制度建设等也是下半年经济事情的重点。起首,防控疫情是确保经济稳步苏醒的条件,下半年岁情的开展都需要严防疫情出现大范围重复。第二,加速扩大海内需求,既是海外疫情加剧、中美反抗加剧的短期压力所迫,又是构建“内循环为主体”的中长期目标。第三,“新基建”肩负短期稳增长和长期结构调解的双重使命,战略意义重大、政策导向明显。第四,资本市场制度建设透露未来资产市场发展的主要偏向。

   整体集会基调基本切合市场预期,有助于消除有关钱币政策“是否进一步收紧”的分歧。整体来看,本次政治局集会的增量信息在于“十四五规划”、“表里双循环”、钱币财政协调、综合融资成本降落等,这一方面将打消了市场有关钱币政策会进一步收紧的预期,既有助于稳定无风险利率,又提高企业红利预期;另一方面将消除政策不确定性,有助于提高风险偏好。

  风险提示:政策落地效果不及预期;钱币和财政政策的宽松力度不及预期;疫情再度出现超预期的加重。

(文章来源:国金证券)

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